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招商农业周报第二十期:养猪公司股东价值重要

时间:2018-04-17 01:54来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
东方财富网研报中心:第一时间提供关于()的各大券商研究所报告,最大程度减少个人投资者与机构之间信息上的差异

猪周期的本质是利润率周期,企业最关注的应是养殖效率差异,成本领先情况下的扩张才真正地创造了价值。我们在注重行业研究框架的同时,更应注重公司研究的本质。

行情走势: 本周(04.09-04.15)大盘略微上涨,相比上周上涨 0.42%。农林牧渔 II(申万)指数下跌至 2723,相比上周下跌 2.58%,跑输沪深 300 指数 3.00个百分点。从子板块来看,本周动物保健板块表现最好(+0.35%),种植业跌幅最大(-5.46%)。从估值来看,种植业、畜禽养殖、动保、饲料、水产PE 低于平均值(一年)。

我们认为当下节点投资卓越养猪公司的重要性排序应该是:成本>增速>猪价猪价大周期将持续低迷已经成为市场一致预期,当下节点,我们认为投资养猪股首先前提是公司能在本轮底部存活下来,其次是有一定量的增长,才能在下一次猪周期反转时赢得更高额的回报,这注定了投资者的首选是已经证明过自身能力的龙头公司。

我们强调,在重要性排序上: 低成本保障了高的平均 ROE,这是创造价值最重要的基础;量增迅速可以开启 ROE 的复利模式,又快又好地扩张可以更高速地创造价值;最后才是猪价,周期反转带来的情绪高涨迎来阶段性兑现时刻。我们认为部分卓越公司的黄金增长期不止一个猪周期,建议长期持有。

我们对猪价的看法:今年猪价低点已过今年一季度猪价极度低于预期是源于去年一季度补栏热情很高,母猪产能增长较多。猪价最近已经进入反弹期,上涨过程不会一帆风顺,但总体处于震荡爬升期,年内低点或已过去。回顾 2017 年五六月份的猪价大跌及七八月份的环保拆迁高峰,母猪存栏大幅减少,导致 2018 年下半年生猪供给由松转紧,我们认为七八月的猪价高点或许能达到到 14-15 元/kg,相对于现在大约上涨40-50%。

投资机会:我们认为具有较强长期成长逻辑的卓越养殖企业开始放量增长,将迎来约长达 6 个月的量价双升蜜月期, 量增的可持续性、确定性和始终领先于行业的成本优势将是投资的主线条,我们强烈推荐工厂化养殖龙头、海大集团。

风险提示: 突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。

(责任编辑:admin)
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